Расследование вокруг FXCM – ШОК!!

Расследование вокруг FXCM всколыхнуло всех участников рынка перевернув весь устоявшийся миропорядок индустрии с ног на голову. Мы специально воздержались от первых комментариев после отчета CFTC (американский регулятор) в котором кухня-FXCM (да-да кухня – теперь это официально) была оштрафована на 7 млн. долларов, так как ожидали более радикальных решений от надзорного органа. Но кроме выдворения американской кухни из США и небольшого штрафа мы так ничего и не дождались.
FOREX брокеры это главные финансовые сказочники всех времен, так как только тут регулируемые компании рисуют вот такие картинки:

А по факту, все заканчивается в лучшем случае подставным поставщиком ликвидности с использованием «smart B-book» (поддержка слива клиента, а не прямое вмешательство в котировки). Как ни странно, но именно подставной поставщик ликвидности и стал центральным фигурантом расследования CFTC. Пока FXCM всем рассказывал о своем «No Dealing Desk» и рыночном образовании узких спредов, его отделы активно работали над созданием правдоподобной схемы «дурачок – ред.», где карманный поставщик будет подтверждать легенду, а по факту играть против клиентов.
Интересно: Регуляторы меняют рынок FOREX
Для индустрии «договорняки» с так званными «поставщиками ликвидности» это не ново и даже не является наказуемым, так как такого понятия как «поставщик ликвидности» в системе надзора просто нет. Даже CFTC в своем отчете берет понятие «поставщик ликвидности» в скобки, как бы намекая, что они даже не понимают о чем речь (браво CFTC – уроки об CDO не выучены). Именно это непонимание и создает возможность для манипулирования, которую активно используют «брокеры» приводя индустрии в состояние казино с бракованными игральными автоматами.

За что FXCM выгнали из США?

По состоянию на 31 июля 2016 года, FXCM обслуживал более чем 20 тысяч активных счетов розничных клиентов, а это около $ 170 млн пассивов (депозитов клиентов). Даже с учетом убытков от швейцарского франка компания не потеряла листинг на NYSE и продолжила свою работу в США. Тем не менее, те события и последующая огласка огромных убытков не на шутку насторожила американских регуляторов и они начали постепенно готовить изменения в нормативной базе и проводить проверки поднадзорных компаний.
Результаты проверки CFTC были опубликованы в отчете от 6 февраля 2017 года (который полностью посвящен FXCM), где были наложены санкции против FXCM за целый ряд нарушений, о которых речь пойдет дальше:

1. Был ли у FXCM настоящий «No Dealing Desk»?

Понятие: No Dealing Desk – технология, в которой брокер выступает посредником между клиентом и контрагентом (поставщиком ликвидности).
Разъяснения CFTC: Примерно до 2007 года FXCM не предоставлял выход на поставщиков ликвидности для своих розничных клиентов. Ключевым механизмом исполнения заявок клиентов в первую очередь был внутренний дилинговый отдел – подразделение FXCM, которое определяло цены и хеджировало риски брокера, либо сводя сделки клиентов между собой (в лучшем случае).
После 2007, FXCM, якобы постепенно начал отходить от исключительного использования дилинга, для работы с клиентами. Основной «новой моделью» стало некое «agency», которое использовалось для исполнения большинства заявок розничных клиентов Forex. Однако клиентам он сообщал, что предоставляет подлинный “No Dealing Desk” Форекс.
Важно: По факту FXCM использовал свой дилинговый отдел для торговли с розничными клиентами.


FXCM в комментариях к регулятору, так описали свою модель работы: Dealing Desk брокер “выступает в качестве маркет-мейкера” и “может торговать против клиентской позиции,” FXCM же напротив использует модель “сквозного брокера”, где “конфликт интересов” между брокером и розничным клиентом не возможен. Модель работы FXCM, это настоящая ликвидность, где банки вместе с другими сторонними «маркет-мейкерами» – иногда их также называют «поставщиками ликвидности» выступает второй стороной сделки для клиентов FXCM.
Комментарий Roots Finance: Во время проверки CFTC очень сильно заинтересовался официальными заявлениями FXCM об использовании модели «No Dealing Desk», регулятор решил самостоятельно проверить действительно ли FXCM всего лишь посредник. Однако проводя проверку они наткнулись на то, что многих шокирует и о чем пойдет речь во втором пункте.
Важной деталью этого пункта так же есть то, что CFTC впервые провел анализ работы модели компании (хоть и руководствуясь исключительно проверкой маркетинговых общений FXCM о сквозном брокере). Напомню, что ранее все ограничивалось общими правилами и стандартами по работе с клиентскими депозитами. Теперь же надзорный орган интересует вопрос исполнения сделок и риски с этим связанные. Надзорный орган более не может позволить компаниям становиться замыкающей стороной сделки (B-book и т.д.), так как это напрямую создает конфликт интересов между брокером и его клиентом.
ВАЖНО: Если бы FXCM не заявлял об «No Dealing Desk» модели публично, то претензий со стороны CFTC возможно даже не было бы.

2. FXCM создал карманного поставщика ликвидности в лице HF Trader

Понятие: Поставщик ликвидности – юридическое лицо (с учетом отсутствия регуляции может быть даже физическое лицо), желательно банк, финансовая компания, фонд и т.д., которые предоставляют ликвидность брокерам для перекрытия клиентских позиций.
Разъяснения CFTC: В 2009 году FXCM нанял HF Trader для разработки специального решения для реализации FXCM модели «No Dealing Desk» (со спецификой о которой говорилось в пункте 1).
В начале 2010 года HF Trader завершает разработку технологии, однако отдел по работе с клиентами FXCM заявил об опасениях, что торговля с FXCM розничных клиентов по данной технологии может противоречить маркетинговым заявлениям FXCM о «No Dealing Desk” модели.
После принятия во внимание замечаний отдела по работе с клиентами, FXCM установлено, что HF Trader будет формировать свою собственную компанию и работать в качестве “внешнего” поставщика ликвидности для FXCM. 23 марта 2010 года, HF Trader сформировал свою новую компанию. При этом основатель FXCM и HF Trader был одним лицом, что прямо создавало конфликт интересов и противоречило маркетинговым заявлениям компании.
14 апреля 2010 года, HF Trader вышел из FXCM. HF Trader и FXCM договорились, что их соглашения о разделе прибыли, которое было подписано еще вначале сотрудничества, останется в силе (30% HF Trader и 70% FXCM).
Однако даже после официального расставания FXCM дал HF Trader беспроцентный кредит в размере $ 2 млн, и позволил HF Trader использовать «prime broker FXCM» для развития технологии. Также после этого вплоть до 2011 года компания находилась в офисе FXCM и даже использовала ее серверы аж до 2014.
Комментарий Roots Finance: С 2007 года CFTC потребовал от всех поднадзорных компаний работать только с американскими контрагентами (банками, поставщиками ликвидности и т.д.). При этом в это же время тренд американской индустрии так же начал меняться, клиенты не хотели более торговать с дилером в лице брокера, так как истории тотальных сливов клиентов испугали их. Поэтому брокеры начали искать новый путь своего развития.
К 2010 году руководство FXCM осознало, что нужно что-то менять, но желательно это сделать так, чтобы доходы от слива клиента не уменьшились. Долго не думая FXCM выдумал своего карманного поставщика ликвидности. Это была идеальная схема, так как по факту FXCM оставался тем же дилером, а для клиентов он становился настоящим брокером. Через несколько лет FXCM стал настолько огромен, что был готов купить Gain Capital (второй игрок в США).

3. Как HF Trader «агрегировал» позиции клиентов FXCM или ничего личного только бизнес

Разъяснения CFTC: Несмотря на официальную документацию ежемесячных платежей от HF Trader, где отражалась фиксированная комиссия в $ 21 за каждый миллион (10 лотов) «агрегированного объема операций, исполненных компанией” в действительности платежи представляли из себя соглашение HF Trader и FXCM, по разделу прибыли от торговли HF Trader против розничных клиентов FXCM.
Комментарий Roots Finance: Еще в нулевых годах американские регуляторы обязали брокеров работать только с американскими поставщиками ликвидности, однако самого поставщика не конкретизировали и FXCM этим воспользовался. Фактически он создал себе американский «агрегатор», который по легенде предоставлял выход на межбанк, а по факту он просто замыкал на себе сделки его же клиентов.
Важно: Это ключевой пункт расследования, который возможно приведет к изменениям в отрасли.

4. FXCM обманывал своих клиентов?

Разъяснения CFTC: По состоянию на октябрь 2010 года сайт FXCM обещал «никакого конфликта интересов между брокером и трейдером» и «никакого вмешательства дилера в торги», заявив, что «мы получаем ликвидность от мировых банков, которые между собой конкурируют, чтобы обеспечить FXCM лучшие цены». FXCM не раскрывал, что его основным маркет-мейкером, был его карманный поставщик ликвидности, а не мировые банки. Например, на веб-сайте FXCM было написано, что его поставщики ликвидности были институты, независимые от FXCM: «[Мы] имеем хорошие отношения с некоторыми из крупнейших и самых лучших в мире поставщиков ликвидности.» Фактически это была огромная манипуляция сознанием своих клиентов.
В качестве другого примера, в 2011 году FXCM опубликовал диаграмму, показывающую банки, которые якобы действовали в качестве маркет-мейкеров для FXCM: BNP (13,5%), Citi (8,0%), Deutsche Bank (3,5%), Дрезднер (13,3%), Goldman (14,4%), JP Morgan (3,6%), Morgan Stanley (8,0), а также “Citi-Prime Брокер (Прочее)” (35,8%).»
Комментарий Roots Finance: FXCM банально манипулировал сознанием своих клиентов рассказывая им сказки, что они торгуют с мировыми банками, а не с отделом дилинга его карманного поставщика ликвидности. Такая ужасная манипуляция привела к тому, что внебиржевой валютный рынок ассоциируется не только с тотальным дилингом, но и с мошенничеством, которое немного не дотягивает до масштабов Берни Медоффа (мошенник, который предоставляя клиентам фиктивные стейтменты с торговли на фондовом рынке).

5. FXCM обманывал NFA (СРО при американском регуляторе CFTC)

Разъяснения CFTC: 22 октября 2013 года, за два дня до встречи FXCM с NFA в электронном письме компания написала: “FXCM LLC не имеет никакого прямого или косвенного интереса, или принадлежность к лицам, которые обеспечивают ликвидность для розничных клиентов .. .. “с учетом, всего прочего, личный интерес FXCM к HF Trader, ложное утверждение».
24-го марта 2014 года по электронной почте: “Насколько мне известно, нет настоящих или прошлых владельцев, директоров или сотрудников FXCM LLC, которые имеют прямое или косвенное владение, интерес, или принадлежность к лицам, которые обеспечивают ликвидность для розничных клиентов на нашем No Dealing Desk. «
Комментарий Roots Finance: Тут и так все понятно, FXCM нагло вводил в заблуждение NFA.
Интересно: Тема FXCM на форуме
Разъяснения CFTC взяты из отчета CFTCссылка

Штраф 7 миллионов много или мало?

Источник (на сайте FXCM в разделе Investor Relations): 2010-2014 Annual Report

Примечание: C 2011 года начал свою работу карманный поставщик ликвидности, довольно странно, но именно с этого момента прибыль компании сильно упала (Совпадение?).

Финансовые результаты FXCM впечатляющие, но и ущерб от их деятельности колоссальный. Именно подход кухни испортил retail Forex поставив его на один уровень с казино и другими азартными играми. Тем не менее, кухня FXCM сумела заработать колоссальные средства и это только те о которых известно с официальных отчетов.

CFTC проделал большую работу, когда исследовал механизм исполнения клиентских сделок, но по факту 7 миллионов для такой компании это капля в море. Даже более можно сказать, что FXCM с 2015 года, особо не боролся за свое существование, так как банально распродавал свои ключевые активы мотивируя свои решения высокой долговой нагрузкой. Поэтому штрафы и изгнание из американского рынка это больше удар по индустрии, чем попытка ее очистить, так как даже после этого расследования можно применять те же самые схемы, только в этот раз просто не стоит говорить публично о «No Dealing Desk» и претензии от CFTC не будет.

FXCM был флагманом (как не печально это звучит) и его обнародованные манипуляции это в первую очередь еще один «аргумент», что FOREX и в целом OTC рынки это не более чем эволюционирующие паразиты из игральных домов. Поэтому во многом расследование CFTC и его вялые подвижки в надзоре за самой индустрией не приносят ей практически никакого позитива. Теперь для фондовиков, которые торгуют компаниями чья стоимость 90 годовых прибылей будут вполне логично использовать пример FXCM, как оправдания словам форекс – кухня.

Рейтинг FXCM в рейтинге брокеров

Интересно: Рейтинг брокеров

Рейтинг FXCM был понижен до 333 еще 30 сентября 2016 года, когда стало известно, что компания продала Daily FX, который согласно SimilarWeb, получает около 4,2 миллиона уникальных посетителей в месяц. Подобный шаг можно было расценить как капитуляцию, ибо именно такие ресурсы приносят основной клиентский поток и PR. Не удивительно, почему европейская контра IG его выкупила (IG – аналог FXCM только из Европы).

После данной статьи FXCM будет лишен рейтинга, так как компания занималась обманом своих клиентов, а так же на своем примере стимулировала отрасль превращается в казино.

FXCM GAME OVER 

Оставить сообщение