Что такое Форекс? Экспертная оценка.

Roots Finance публикует для своих читателей большую обзорную статью «что такое Форекс», чтобы развенчать увековеченные индустрией мифы, а так же попробовать ответить на вопрос, Форекс это схема Понци/пирамида или новый финансовый инструмент. В статье использованы отчеты ФРС, FCA, CFTC, и мнение большой четверки аудиторов.

Введение

Валютный рынок/OTC market или Forex (понятия идентичны) – межбанковский валютный внебиржевой рынок для обмена валюты между его участниками. Формирование цены происходит исходя из спроса и предложения участников, регулирующим фактором ценообразования выступают макроэкономические новости и действия Центральных банков.

Пример: В случае хороших данных по экономике Европейского Союза и неудовлетворительных данных из США (или наоборот) валюты будут слабеть или укрепляться. 

Валютный рынок появился на свет вследствие краха «золотого доллара» в 1971 году и смены парадигмы от обеспеченных денег, основанных на ценных металлах, до бумажных денег, основанных на доверии и силе экономики. Таким образом, дорога к формированию валютной биржи была открыта.

Участниками рынка являются коммерческие банки, Центральные банки (однако они лишь формальные регуляторы валютной биржи) и экспортеры с импортерами. Последние имеют существенный вес в развивающихся экономиках, так как именно они напрямую влияют на валютные резервы стран.

Валютный рынок не регулируется централизованным регулятором, но контролируется надзорными органами, в особенности ЦБ стран, могут влиять на курс, а финансовые комиссии контролировать участников рынка. Отдельно подлежит надзору деятельность форекс-диллеров (брокеров) предоставляющих услуги для Retail Forex.

[quote]Retail Forex или розничная торговля на форекс – под данное понятие подпадают отношения между юридическим или физическим лицом и форекс диллером/брокером и т.д., как правило, последний предоставляет услуги торговли на форекс через специальную платформу (в основном МТ4). Однако данное понятие не имеет полной идентичности с межбанковским валютным рынком. [/quote]

Развитие мировой экономики напрямую оказало влияние на валютный рынок, из-за чего он с каждым годом начал прибавлять, что особенно видно по графику ниже (ликвидность рынка в день):

Источник: отчеты Bank for International Settlements

Однако 5 трлн. это не объем Retail Forex, это совокупный объем внебиржевого валютного рынка. Реальный объем именно Retail Forex составляет совсем иные масштабы, о чем говорит отчет Bank of International Settlements (BIS), который в 2010-16 году приводил такие цифры (от общего объема 3,5%):

Оценки участников индустрии отличаются, например некоторые заявляют, что объем именно Retail Forex в два раза выше, ибо Bank of International Settlements не учитывает в своих отчетах объем b-book и внутренних сделок. Логично предположить, что они правы, ибо сам рынок Retail Forex окутан множеством серых/черных схем, о которых речь пойдет далее.

Миф №1 развеян – ликвидность Retail Forex не 5 трлн. в день.

Участники валютного рынка

Ознакомившись с диаграммой, становится ясно, что основными участниками Валютного рынка являются коммерческие банки, между которыми и заключается 51% сделок от общего объема рынка Forex. За ними идут небольшие банки, а за ними следуют крупные корпорации (которым необходимо хеджировать свои риски и осуществлять другую операционную деятельность), хедж-фонды, и даже некоторые розничные участники.

Тем не менее, вход на настоящий валютный рынок измеряется объемом сделки, думаю ни для кого не секрет, что торговый/виртуальный спред (разница между покупкой и продажей валюты) и физический, существенно отличается. Причина такого различия находится в объеме сделки из чего выходит, что чем крупнее она, тем ниже спред и тем выше уровень доступа на межбанковский рынок. Реальные операции на внебиржевом межбанковском рынке заключаются на основе контрактов, а не при помощи одного клика мышкой в торовой платформе.

Однако в конце XX века на рынок стали проникать иные игроки, о чем пишет Bank for International Settlements в своем отчете («BIS Quarterly Review» December 2013 page 39): «В конце 1990-х годов, FX торговля была в основном прерогативой крупных корпораций и финансовых институтов (банков и т.д.). Банки при работе с розничными клиентами несли непомерно высокие операционные издержки, поскольку их сделки считались слишком малы, чтобы быть экономически выгодными. Это изменилось, когда на рынок пришли розничные платформы (например, FXCM и Oanda) они начали предлагать онлайн-маржинальные брокерские счета для частных инвесторов, предоставляя потоковые цены от крупных банков и EBS. Их бизнес-модель должна была связать множество мелких сделок вместе и отправить их на inter-dealer market». Таким образом, появился Retail Forex со своей спецификой и сложностями.

Миф №2 не подтвержден – форекс брокеры имеют доступ на межбанковский рынок.

Кто такие форекс брокеры/форекс диллеры?

Форекс брокеры/форекс диллеры – призваны обеспечить розничных клиентов/юридических лиц доступом на валютный межбанковский рынок с целью осуществления спекулятивной торговли.

Поставщик ликвидности – компания (иногда банк), которая выступает шлюзом между брокером и банковской ликвидностью (хеджированием/B-book или частичным покрытием на реальном межбанке).

Идея внедрения на валютный рынок структур, которые представляли интересы розничных инвесторов, была логична и разумна. Так как из-за размера предполагаемой валютной операции крупнейшие банки по причине высоких издержек не видели перспективы открывать валютный рынок для розничных клиентов. Однако с появлением идеи внедрения агрегаторов (форекс брокеров) мелких заявок розничных клиентов, ситуация начала меняться. Большинство финансистов с интересом смотрели на прогресс в развитии интернет-трейдинга на валютном рынке, но система создания нового участника на валютном рынке так и осталась идеей.

Теория

snimok-yekrana-2016-11-01-v-00-02-08

Реальность

snimok-yekrana-2016-11-01-v-00-02-36

Первые компании, предоставляющие интернет шлюзы для торговли на котировках валютного рынка появились еще в 90-х. Но из-за отсутствия инструментов связи с реальным межбанком они превратились в картинку «Реальность». Так как при всем желании идейных вдохновителей, объем, и характер сделок на Retail Forex не давал возможности внедрить их на межбанк, ибо банально на них нет ликвидности.

[quote]Ликвидность – исполнение в полном объеме ордера/заказа клиента, по указанной им цене. То-есть при нажатии на кнопку клиентом «открыть ордер» его сделка должна быть исполнена/куплена/продана другим участником торгов. В случае если такой цены нет, сделка должна быть исполнена по следующей цене.[/quote]

Тем не менее, текущее положение в индустрии Retail Forex выглядит занимательно (неофициально – кто кого на B-book отправит):

snimok-yekrana-2016-11-01-v-00-01-43

Фактически каждый участник цепи рассматривает свою работу с точки зрения долгосрочного заработка, только у одних он измеряется месяцами, а у других годами, если выражаться простым языком, то каждый из них ждет слива клиента. Неофициальная статистика гласит, что 90% теряет деньги (кстати, на фондовой бирже она мало чем отличается) из-за чего участники и запасаются терпением, у кого-то оно больше, у кого-то оно меньше. Такое положение дел, увы, не стимулирует Правительства, для ввода регуляции или специального регистратора, который будет фиксировать все заявки и выдавать единую для всех цену.

Миф №3 развеян – Брокеры выводят каждую сделку на рынок.

MT4 или платформа кухни

Платформа МТ4, сама по себе заточена под то, чтобы сделки клиентов никуда не выводились, то есть если смотреть на картинку миграции заявки клиента, дальше брокера она не уйдет. Поэтому готового решения для перекрытия позиций у поставщика ликвидности через FIX API у MetaQuotes нет. В таком случае компании были вынуждены писать свои «мосты», чтобы сделки клиентов выходили на внешних контрагентов (Поставщиков ликвидности, банков и т.д.). Но на практике компании в СНГ (и даже на Западе) не делают этого, а просто инвестируют деньги в маркетинг и помогают слить деньги клиенту или ждут, пока он это сделает сам.

Мост МТ4 – технологическое решение для передачи заявки клиента из терминала брокера на контрагента (Поставщиков ликвидности, банков и т.д.).

Специалисты отрасли так комментируют эту ситуацию: Главная проблема наших заказчиков заключалась в том, что на рынке решений, самих решений нет (кроме решений для кухни), из-за чего приходится делать собственные разработки. Конкретно загвоздка была в том, что все предложенные нам решения по мостам, были заточены под кухню. Немного остановлюсь на том, в чем конкретно была проблема. Все предложенные нами решения имели одинаковую проблему: при совершении сделки на клиентском терминале мост обрабатывал все корректно, а при совершении операций из менеджерского терминала (или посредством менеджерских API,) мосты вообще не совершали каких либо действий на внешнем поставщике ликвидности. А это сводило на нет все наши усилия по автокоррекции позиций и ограничению рисков, когда софт заказчика должен был вмешиваться в торговлю и корректировать торговые позиции управляющих. Получилась ситуация, что на МТ4 все отлично. А у ПЛ позиции трейдеров продолжали висеть в полном объеме. Эта ситуация нас категорически не устраивала и мы обратились в MetaQuotes с этой проблемой. Ответ нас поразил. Они сказали, что у них в API реализован функционал, который позволяет отслеживать действия Manager API, но до сих пор это никому было не нужно…

МТ4 самая популярная платформа у розничных клиентов отрасли, поэтому именно ее кухонная составляющая и не дает возможность узнать реальный масштаб и объем Retail Forex. На сегодняшний момент только единицы из всех глобальных игроков рынка Forex используют данную платформу вместе с мостом для вывода сделок на контрагентов.

Миф №4 частично развеян – МТ4 это связь с межбанковской ликвидностью.

Регулирование форекс брокеров

Рассматривать регулирование Retail Forex и его основных участников (форекс брокеров) стоит с двух позиций:

1. Не один регулятор в мире не регулирует процесс исполнения заявки клиента, а так же не регулирует и не контролирует отношения между контрагентами по сделке клиента. Это значит, что когда трейдер нажимает на кнопку «открыть ордер» его заявка может быть исполнена как брокером, так и другим лицом внутри системы. Фактически у трейдера возникают риски, что он торгует не на рынке, а с дилерами у которых «золотой запас” ограничен. Именно данный фактор не дает возможности, сформировать для каждого трейдера одну цену на сделку с валютой, так как сейчас у каждого брокера или поставщика ликвидности, цена своя.

2. Цивилизованные регуляторы проводят надзор над брокерами, но он ограничивается, проверкой их финансового состояния, отсутствия в деятельности схем Понци и т.д. Так же регуляторы через своих Омбудсменом следят за соблюдением правил выплаты клиентам их депозитов и заработанной прибыли.

Фактически лучшие надзорные органы (США, Британия и Швейцария) способны защитить клиентов индустрии от схем Понци и даже способны защищать их права. Однако это не означает, что регуляторы будут вмешиваться в существующие правила на рынке и стремится его облагородить. Дословно, работая с компаниями из перечисленных юрисдикций, клиент может зарабатывать, но это не значит, что конфликтных ситуаций можно будет избежать.

Подробно обо всех лучших юрисдикциях в статьях ниже (включая их недостатки):

Регулирование Forex брокеров в Соединенном Королевстве

Регулирование Forex брокеров в США

Регулирование Forex брокеров в Швейцарии

Регулирование Forex брокеров в Европейском Союзе

Ограничения Retail Forex в США, Франции и Бельгии

Retail Forex в первую очередь внебиржевой финансовый инструмент, который часто классифицируют как OTC derivatives, и по причине отсутствия должной регуляции инструмента он стал попадать под разные ограничения. При этом никакой угрозы для мировой экономики он не несет, в отличие от своих собратьев из класса других деривативов.

Ограничения в США

Главной причиной ужесточения регулирования в США, послужил кризис 2008 года, который был усугублен отсутствием регулирования внебиржевых инструментов, так званных OTC derivatives, к которым относят и инструменты Retail Forex. Роль индустрии в кризисе 2008 года нулевая, но из-за классификации, как внебиржевой инструмент, он автоматически попал под новые ограничения:

  • ужесточения надзора за диллерами
  • снижение кредитного плеча до 1:10 или вплоть до 1:1

Источники: Ужесточения введены законом Dodd-Frank Act’s от 2010 года в (разделе)Title VII. Разъяснения взяты из «Dodd-Frank’s Title VII — OTC derivatives reform» от аудиторской фирмы Ernst & Young.

Ограничения во Франции

Французские ограничения никаким образом не связаны с американскими, так как Европа в целом игнорирует проблемы деривативов. Но она уязвима к социальным напряжениям, даже если они возникают у небольшой группы граждан. Французский регулятор AMF летом 2016 года в своем сообщении запретил рекламироваться всем компаниям, продающим розничным клиентам торговлю на внебиржевых инструментах. Запрет распространяется на:

  • размещать рекламу через интернет;
  • запрещено рекламировать OTC инструменты по радио и TV;
  • контроль холодных звонков.

Фактически внебиржевые финансовые инструменты запрещено использовать для продвижения, через все возможные маркетинговые каналы во Франции.

Источник: Ссылка на статью

Ограничения в Бельгии или самые резонансные в отрасли

Бельгийские ограничения на текущий момент (2016 год) самые жесткие, так как они запретили регулируемым компаниям работать с внебиржевыми инструментами, загнав, таким образом, индустрию в тень. Главной причиной жесткой реакции со стороны FSMA послужило количество жалоб на OTC платформы, при этом большинство жалоб приходилось в целом на нерегулируемых игроков. В своем сообщении регулятор, перечислил, с какими инструментами запрещает работать:

  • бинарные опционы — дериватив, в котором одна сторона обязуется уплатить другой стороне определенную сумму, если стоимость данного актива (акции, валюта, товар, индекс, драгоценные металлы и т.д.) изменится в заданном направлении в пределах определенного количества времени (несколько секунд или минут);

Примечание: Регулятор описывает теоретический аспект, когда существует две стороны для осуществления сделки. На практике, только формально существует две стороны, ибо кто обеспечит ликвидность, для двух сторон с такими контрактами (30 сек, 1 мин) — вопрос открытый. Тоже самое касается скальпинга на Retail Forex.

  • деривативы, срок погашения которых менее одного часа;
  • CFD это контракт между покупателем и продавцом, в котором стороны соглашаются обменять разницу между текущей ценой базового актива (акции, валюта, товар, индекс, драгоценные металлы и т.д.), и ценой в конце действия договора (закрытия сделки).
  • так званный rolling spot forex contract (внебиржевой инструмент используемый брокерами форекс) представляет собой тип договора по валютной паре, который действует, пока одна из сторон не закроет свою позицию;

Стоит отметить, что введенные нормы FSMA противоречат MiFID (общеевропейская директива надзора по всем биржевым и внебиржевым инструментам), поэтому, сколько времени просуществует данный запрет неизвестно.

Источник: Ссылка на статью

Выводы

1. Retail Forex и межбанковский внебиржевой валютный рынок это разные рынки, которые теоретически связаны между собой.

Примечание: На текущий момент есть информация, что при работе с поставщиком ликвидности в лице Citi Bank можно рассчитывать на частичное перекрытие. Минимальная сумма для открытия брокером такого счета в данном банке составляет 20 млн.

2. Forex брокеры теоретически имеют доступ на Валютный рынок при помощи Поставщиков ликвидности, которыми иногда выступают банки. Однако это не означает, что все сделки, которые направляются на «рынок» не попадают в схему B-book на своем пути.

3. Регуляторы не проводят надзор за сделками клиентам и ограничиваются исключительно соблюдением общих правил поведения с клиентами индустрии. Это означает, что регулятор будет защищать права клиента, если они были нарушены брокером. Однако регулятор отказывается настраивать инфраструктуру индустрии для создания полноценного рынка с одной ценой и регистратором.

4. Платформа МТ4, как правило, используется компаниями для манипулирования котировками и т.д. Однако при наличии «моста» и подтверждений вывода сделок на конечного контрагента, данная платформа набирает совсем иной статус.

5. Retail Forex пробуют частично ограничить, однако данные ограничения идут в разрез с установленными правилами надзора за признанными финансовыми инструментами.

Примечание: ESMA (Европейская комиссия) в 2011 официально признала инструменты Retail Forex, как финансовые. Отметив, что они подпадают под Директиву MiFID (Section C(4) or (9) of Annex I of Directive 2004/39/EC).

От редакции: Вторая часть!

Оставить сообщение